9月金融数据解读:2.3万亿社融存隐忧,股市债市怎么走?

2019-11-03 09:02:50 

此前,市场对9月份糟糕的财务数据感到担忧,但这引发了“过度预期”。10月15日,央行公布了前三个季度的金融数据。解释如下:

9月份新增贷款总额为1.69万亿元,仅次于今年1月,主要是因为银行在本季度末匆忙发放贷款。9月份,社会资本为2.27万亿元,仅次于1月、3月和6月,较7月和8月大幅反弹。这两项数据都超出了市场预期。

2)企业中长期贷款终于有所改善,抵押规模不低。

9月份新增贷款规模主要由企业中长期贷款驱动。本月企业中长期贷款5600亿元。这一年的增长仅次于1月和3月,约占同期增长的三分之一,比例最大。

企业中长期贷款主要是企业固定资产投资贷款,同比增长近2000亿元,表明企业投资增加,需求回升。这与9月制造业pmi反弹趋势一致,也可能是监管和指导银行增加制造业贷款的反应。

居民中长期贷款接近5000亿英镑,占第二大比重。居民中长期贷款主要是抵押贷款,表明住房信贷需求仍然强劲。

总体而言,9月份信贷结构有所改善,企业中长期贷款规模最终超过抵押贷款。毕竟,稳定经济取决于企业投资,而不仅仅是买房。然而,目前进出口形势并不十分明朗,“实际经济困难突出”,企业中长期贷款能否维持在较高水平仍不得而知。

根据风能数据,市场预计9月份的社会融资规模仅为1.8万亿元。主要有两个原因:第一,新贷款规模预计较低;第二,特别债券的发行接近完成。

从同比来看,特别债券的提前发行对社会金融有负面贡献,新增贷款的增加有助于社会金融的复苏。此外,调整社会融资标准和非标准复苏是积极的贡献。

从2019年9月开始,中国人民银行将进一步完善“社会融资规模”中“企业债券”的统计,并将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指数。与去年同期相比,调整后的“公司债券”基数回落,本期上升,对社会金融产生积极影响。

尽管非标准(委托贷款、信托贷款的未贴现银行承兑汇票)仍然为负,但比去年同期增加了1700亿英镑。最近,监管部门继续严格监管信托行业,信托贷款预计将保持相对较大的收缩。在有限的房地产融资和隐性债务控制的背景下,非标准融资难以再次增长。

下午4: 30数据发布时,股市已经收盘,但债券市场仍在交易,反映了这一预期。

数据公布后,当前银行间债券收益率扩大,190210年10年期国债收益率上升1.66个基点至3.66%,190006年10年期国债收益率上升1个基点至3.17%。

具体来说,经济越糟糕,债券市场就越强大(收益率就越低)。经济越好,债券市场的收益率就越高。

中部某省的城市商业人士直言不讳地表示,有了如此好的数据,回报率不应只上升一点点。

这实际上反映了市场对经济下行压力的担忧。第三季度的经济数据将于周五发布。一些市场机构预计第三季度经济增长率将放缓至6.1%,甚至6.0%。昨天召开的经济形势研讨会还认为,当前经济下行压力继续加大,实际经济困难突出,内需疲软,部分食品价格因供求变化而上涨,部分地区发展势头不足。

回顾过去,到9月底,特别债务已基本发放,特别债务对社会金融的支持有所减少。如果提前发行的2020年特别债务限额在今年第四季度发行,将有助于支持社会金融和稳定增长(债券市场证实了这一点);另一方面,债券市场看涨。

9月底,央行行长易刚在庆祝中华人民共和国成立70周年的第一次新闻发布会上表示,中国经济目前处于合理区间,价格处于相对温和区间。中国货币政策应保持稳定,坚持稳定方向:稳定当前形势,即加强反周期调整;同时,有必要考虑长远,即加强结构调整。

这意味着短期内不太可能大幅降息,但鉴于经济下行压力不断加大,货币政策将略微调整至宽松的方向。股市有机会受益于流动性的改善,但企业利润可能会恶化。

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